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短空长多!“最严质押新规”出炉,122家公司扰动风险偏好

2017-09-12 18:13:58
短空长多!“最严质押新规”出炉,122家公司扰动风险偏好2017-09-12 18:13:58

近日,上交所、深交所联合中登公司,发布了《股票质押式回购交易及登记结算业务办法(2017年征求意见稿)》。新规被业内人士称为 最严质押新规 ,主要在于其规定了股票质押率不得超过60%;单一券商接受单只A股股票质押数量不得超过该股票A股股本的30%;单只A股股票市场整体质押比例不得超过50%等红线。分析师表示,质押新规对A股短空长多,或将扰动122家公司风险偏好。

最严质押新规 出台

近日,上交所、深交所联合中登公司,发布了《股票质押式回购交易及登记结算业务办法(2017年征求意见稿)》:股票质押率不得超过60%;单一券商接受单只A股股票质押数量不得超过该股票A股股本的30%;单只A股股票市场整体质押比例不得超过50%等。

业内人士表示,质押新规将对上市公司及其大股东体内体外资金链循环造成较大影响,或加剧上市公司及大股东的场外融资行为,进而推升其融资资金成本。从中长期来看,减持新规和质押新规双管齐下,纯粹 讲故事 套现再融资难度加大,依靠内生动力做大做强主营业务的龙头公司将享受高估值溢价。

不过,也有分析称,征求意见稿总基调符合预期。交易所这次是规范了一些之前约定俗成的规则。

值得注意的是,上述新规将按照 新老划断 的原则,也就是说上述修订内容仅适用于新增合约,此前已存续的合约可以按照原有规定执行和办理延期,不需要提前了结。

A股无股不押,比例达到98.5%

近几年的股权质押回购业务经过快速 生长 ,A股市场已基本到了 无股不押 的程度。根据中登公司数据,沪深两市共有3305只个股涉及股权质押,占全体A股的比例达到98.5%,全市场只剩下50只个股没有涉及股权质押,没有涉及质押的个股大部分是2017年上市的新股或ST股。

Wind数据显示,截至9月12日,沪深两市共有122只股票的质押股票占总股本的比例超过50%,8只股票质押股权比例超过70%。

股票质押市场火爆的背后,今年以来上市公司大股东频频拉响 爆仓 警报,股权质押风险也越来越引起市场关注。洲际油气7月25日发布公告,控股股东广西正和质押给长江证券的8680万股公司股票,占总股本的3.83%,因触及平仓线被资金提供方平安银行强制平仓,质押股票将在六个月内被减持。这也成为2017年内首家控股股东因股权质押爆仓而被强平的上市公司。

还有包括欢瑞世纪、银河生物、科林环保等数十家上市公司发布控股股东质押股票触及平仓线的警示公告,不少上市公司直接停牌,以便给控股股东补充质押。同时,上百家公司发布了补充股权质押公告。

最严质押新规解读

股权质押是权利质押的一种。上市公司的大股东缺钱时,可以将自己的股票在一定期限内质押给金融机构,从而获得贷款,以缓解短期流动资金不足所带来的压力,这是大股东常用的一种融资手段。

为了防止股价下跌对自己的利益造成损失,金融机构都会对质押个股的股价设置预警线与平仓线。当股价连续下跌接近预警线时,金融机构会要求大股东补仓;当达到平仓线时,而大股东又没有办法补仓和还钱时,金融机构有权将所质押的股票在二级市场上抛售,就是强制平仓。

对上市公司而言,股权质押有利有弊。一方面,它可以有效缓解上市公司的流动资金需求。与发放债券、定向增发等其他传统融资方式相比,股权质押的监管并没有过于严格,产品信息相对透明规范,质押物的流动性也较为充足,因此大多上市公司均热衷于股权质押。

但另一方面,过于频繁的股权质押会不断加大上市公司的债务压力,直接影响到上市公司的财务合理状况。同时,若上市公司股权质押规模过高,一旦无法如期赎回质押股权,则会面临股权被冻结,甚至被拍卖的可能性,进而导致上市公司控股权转移的风险。

那么, 最严新规 对普通投资者有何影响?经统计各多券商分析,总结如下:

一、融入方首次最低交易金额不得低于500万元,后续每次不得低于50万元,不再认可基金、债券作为初始质押标的。

解读:将交易金额提升至500万,实际上是提高融资金额门槛,停止小额类股票质押业务(以前几万元即可参与质押业务),这主要是为了限制散户通过股票质押来加杠杆,对通过该方法加杠杆的散户投资者影响巨大。

二、明确股票质押率上限不得超过60%。

解读:此前,证券公司可以结合证券种类、是否为相关指数成分股、板块等因素,确定标的证券质押率的上限,股票质押率甚至高达80%。如今明确规定不得超过60%,这是为了进一步降低质押杠杆,降低质押股票价格下跌带来的风险。

三、单一证券公司、单一资管产品作为融出方接受单只A股股票质押比例分别不得超过30%、15%。

解读:强调质押集中度降低,即券商主体要分散。该条影响一般。因为大多风格较为稳健的券商在实际操作中都有风控机制,不会超过30%,有的甚至更低。不过不排除有较为激进的券商。

四、单只A股股票市场整体质押比例不超过50%。

解读:这一规模巨大的业务最近要带上 紧箍咒 了,这一条对于市场的影响非常大,是市场关注的焦点。

券商核心观点

券商机构认为,质押新规对质押比例高企的个股有一定影响。同时,由于股票质押比例较高的公司集中于中小市值股票,这会让投资者给予流动性更好的白马股更好流动性溢价。

短期扰动风险偏好;长期来看,质押新规将进一步完善证券市场监管体系,约束金融机构及其他不符合条件投资者无序加杠杆及 脱实入虚 的行为,对于资本市场健康持久发展起到了正面作用。

兴业证券策略分析师王德伦认为,短期内新规对部分质押比例较高的个股可能有所冲击,从而扰动风险偏好,但整体影响依然可控。

天风证券分析师徐彪指出,质押新规对市场影响有限,因为在之前的实际操作中,券商的合规风控体系已经很大部分考虑到这些层面。新规主要限制的是那些跟实体生产无关的、加杠杆的纯资金行为。据了解,从当前市场质押率一般水平看,主板一般在50%到60%之间,普通中小创在30%到40%之间,优质中小创(入选权重指数成分标的的)可以做到40%至50%。

中银国际首席策略分析师陈乐天认为,《办法》中关键条款变更较大,监管层去杠杆决心非常坚决;若新政按征求意见稿实施,将有效降低上市公司以及配套金融机构的整体杠杆率水平,防范市场潜在风险。新规的重要影响是未来一级半市场纯套利行为或消失。质押新规取消了金融机构或金融产品场内质押的资格,结合此前的定增新规、减持新规综合考虑,未来金融机构或金融产品参与的定增将在限售期内完全锁定,无法进行再融资;在市价定价的规则下,定增参与方的安全区间本已被大大压缩,而在减持新规延长了退出周期,质押新规杜绝了场内流动性回笼的可能性后,未来定增的参与方将更多地考虑公司的基本面,单纯制度套利的行为或消失。

天风证券分析师刘晨明表示,股票质押新规征求意见稿至少在两个方面吻合了金融工作会议的精神。一方面,服务实体是金融的 天职 。另一方面,防风险、去杠杆的态度明确。总体来看,股票质押征求意见稿,对存量业务几乎没有影响,对新增合约的影响也在可控范围。经过去年底到今年初的市场震荡,监管手段会趋于温和,以避免对市场形成过大冲击。

华泰证券策略分析师戴康指出,质押新规拟通过提高准入条件,从规模和渠道上限制股权质押融资规模,通过15%、30%、50%的警戒线限制单一股票的质押比例,使中小市值及次新股公司通过股权质押再融资的难度增加。

德邦证券融资融券部总经理高伟生表示,新规明确质押率不得超过60%,并予交易所根据市场情况动态调整的权限,并根据券商分类评价对自有资金融资规模进行控制,约束了证券公司股票质押业务的竞争从风控条件的竞争转为综合金融服务能力的竞争。从业务发展的角度看,风控条件的竞争不是股票质押业务的本质,证券公司给融资人提供综合金融服务,比如减持、行业并购、再融资、产业融合等金融服务,质押业务只是服务上市公司融资的基本手段,更好地服务融资人的主业,是市场健康发展的根本。

东吴证券信用业务部总经理寇建勋表示,新规从防止资金脱实向虚,防范金融风险等角度出发,有利于股权质押业务规范化发展。他同时认为,监管层采取 新老划断 的温和方式,充分考虑到对市场可能造成的影响,也意味着目前政策的出台越来越成熟。

第一创业表示,如该股票质押新规实施,从长期来看,会压缩整个股权质押规模,因为单一股票市场总体质押比例控制在50%,总体规模增速会趋缓。同时,融资方资金用途必须向服务实体经济转变,对于融资方资金流动性安排提出了新的要求。

申万宏源策略分析师傅静涛表示,征求意见稿总体影响偏负面,但影响程度并不大。第一,对于质押比例已超过50%上限的上市公司,目前虽有 新老划断 过渡期,不存在抛压情况;但若A股大幅下跌或是个股回调,导致上市公司要补仓,那么在总量控制下,这些上市公司只能补钱,不能补股票,这对券商和上市公司而言都增加了额外的风险。第二,券商在不确定性提升的情况下,可能选择降低质押率续约,极端情况下可能选择到期不续作。

高质押标的一网打尽

Wind数据显示,目前A股中质押比例超过50%的个股数量有122家,超过30%的有593家。这些质押比例相对较高的个股,未来可能无法进行新的质押融资,这将对上市公司大股东的流动性产生较大影响。

有43只个股质押股权比例超过60%。藏格控股、茂业商业、美锦能源、银亿股份、深大通、天夏智慧、印纪传媒和建新矿业8只个股质押股权比例超过70%。其中,藏格控股和茂业商业分别质押了16.54亿股和13.76亿股,占总股本的比例分别达到79.85%和79.48%,居于A股质押比例前两位。

目前,股权质押比例高的公司大多为市盈率高的绩差股,新规或对这一部分个股将会产生冲击,不过占例较小,小白们踩 雷 的概率低。截止9月12日,重点质押公司如下:

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来源:wind、上交所、深交所 编辑:张旻茜

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